Leggendo investopedia si
definisce arbitraggio “ la vendita ed acquisto simultaneo di un
asset in modo da incamerare la differenza di prezzo” .
L'arbitraggio esiste in quanto vi sono delle inefficienze nel mercato
che non consentono di valutare correttamente una situazione ovvero
seppur in possesso di tutte le informazioni I fatti vengono valutati
diversamente da quanto potrà accadere.
Attualmente, uno degli arbitraggi piu'
redditizi presenti sul mercato americano è il merger Lorillard (Lo)
e Reynolds American Inc (Rai) . Si tratta di due aziende operanti nel
settore tabacco con una buona redditività ed un buon rendimento.
Reynolds American è conosciuta in Italia per le sigarette “Pall
Mall” e "Camel" , Lorillard ha solo un mercato interno negli Stati Uniti, il
suo prodotto di punta sono le sigarette al mentolo “newport”, per
le quali peraltro vi sono rischi di divieto da parte
dell'amministrazione americana in quanto secondo alcuni
aumenterebbero il rischio di dipendenza da fumo tra I giovani.
Dopo ampie trattative,
Reynolds American ha annunciato di voler acquisire la Lorillard
rafforzando così la propria posizione competitiva sul mercato
americano.
L'offerta è così
strutturata: Reynolds American Inc pagherà per ogni azione Lorillard
50 dollari in contanti oltre 0.2909 azioni della Reynolds per ogni
azione Lorillard ceduta. Ad oggi Lorillard quota a 59.91, mentre
Reynolds quota a 59,00 quindi acquistando 1 Lorillard e vendendo
short 0.30 azioni Reynolds American si avrà un uscita netta di
denaro di $ 42 dollari per azione e qualora il deal vada in porto si
avrà diritto nel giro di pochi mesi a $ 50 dollari sonanti per
azione con un guadagno in valore assoluto di circa il 19% che
annualizzato fa un po di più oppure un po di meno, dipenderà da
quando effettivamente si chiuderà il deal.
Al momento le due
società hanno annunciato che il merger verrebbe completato agli
inizi del 2015.
Ma gli scogli da superare
non sono pochi, fermo restando l'approvazione della Federal Trade
Commission, bisognerà ottenere l'approvazione da parte dei soci
delle 3 società implicate nel deal. Perchè tre? Ebbene, per ridurre
il rischio di una mancata approvazione dell'AntiTrust , Reynolds
American cederà all'Imperial Tobacco le seguenti marche Kool, Salem,
Winston, Maverick e Blu Cigarette Brand; quindi sarà necessario che
gli azionisti della Imperial Tobacco si pronuncino su tale
operazione. Quindi ci sono dei rischi, qualcosa potrebbe andare
storto e se l'accordo sfumasse le Lorillard tornerebbero
probabilmente al prezzo ante annuncio ovvero circa a $48 dollari con
una perdita secca intorno al 20% oltre al costo della chiusura dello
short in Raynolds American.
Il Risk Reward in base
alle quotazioni annuali è 1/1 senza ponderare probabilisticamente le
probabilità che il merger vada avanti.
Personalmente,
considerato che:
- Reynolds American è interessata all'affare, infatti, per portare a termine lo stesso ha richiamato in servizio lo storico CEO Susan Cameron http://fortune.com/2014/09/18/susan-cameron-reynolds-american/
- Susan Cameron , in una recente intervista, si è mostrata molto fiduciosa sul completamento del merger http://www.cnbc.com/id/101888677#. Ed ha motivato esaustivamente le concrete possibilità che la FTC non ostacoli la fusione
- la fusione farà di Reynolds American il secondo produttore Americano di sigarette con una quota di mercato del 33%, inoltre, mitigherà il rischio di effetti negativi per gli azionisti Lorillard correlati ad eventuali divieti sul tabacco al mentolo
si può attribuire una
probabilità del 70% che l'affare vada in porto e del 30% che il
tutto sfumi con un nulla di fatto, il rapporto Rischio Rendimento ponderato per le
probabilità sarebbe in tale contesto di 2 a 1. Ne potrebbe valere la pena...Che ne dite?
*Disclosure: L'autore è in possesso di azioni Lorillard.
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